Долговая ловушка АФК «Система»: проблемы компании могут привести к банкротству
Бизнес олигарха Владимира Евтушенкова и его компании АФК «Система» находится в сложной финансовой ситуации. Долги растут и уже вышли за критичную отметку. Связано это с событиями 2022-2023 годов, когда структура олигарха проделала серию мощных покупок.
Долги и IPO
АФК «Система» в последние три года берет под контроль на рынке совершенно разные активы и поступательно наращивает свой портфель, а вместе с ним и долговую нагрузку. Повышение ключевой ставки ЦБ до рекордных величин сужает шансы на рефинансирование долга и ставит под вопрос судьбу бизнеса, который всё больше напоминает пузырь.
Проблемы видны даже по отчетам – за 9 месяцев 2024 года консолидированная выручка АФК «Системы» составила 883,3 млрд рублей при чистой прибыли в 1,8 млрд рублей и убытке в третьем квартале в 2,6 млрд рублей. Сами трудности вряд ли стали неожиданностью для АФК «Системы», а вот их масштаб мог быть Евтушенковым и его командой недооценен.
В 2022-2023 годах АФК «Система» планировала закрыть большую часть долгов за счет IPO. В июне 2024 года совместное с «Ростехом» предприятие группа «Элемент» привлекла на IPO 15 млрд рублей. Евтушенков также озвучил планы по IPO «Медси» и других компаний, входящих в АФК «Систему».
Данный процесс продолжится в 2025 году, а в его основе лежит простая идея. АФК «Система» сначала берет под контроль какое-то крупное предприятие, затем распродает акции на бирже и получает за это живые деньги. При этом актив остается в контуре и под управлением АФК «Системы», несмотря на некоторое распределение владения.
Однако в 2024 году стало понятно, что трудности компании так не закрыть. Это видно по истории с «Сегежей». Главный проблемный актив АФК «Системы» собирается для покрытия долга провести допэмиссию акций на 101 млрд рублей, которые выкупит головное предприятие. Денег в АФК «Системе» нет, поэтому компания для покрытия своего долга и долга «Сегежи» выпустит облигации на сумму в 400 млрд рублей.
Команда Евтушенкова пытается таким путем выкачать средства из фондового рынка, чтобы справиться с обязательствами и продолжать «стричь купоны» с перехваченных активов. Только АФК «Система» – это не «Роснефть» и «Газпром», обороты здесь значительно меньше, поэтому все эти эмиссии на десятки и сотни миллиардов рублей напоминают классическую пирамиду МММ.
При помощи Сбера
За счет одного IPO долговые проблемы АФК «Системы» не решить, поэтому Евтушенков плотно работает со Сбером Германа Грефа. В 2019 году Сбер помог АФК «Системе» рассчитаться с «Роснефтью», а в 2020 году компания получила от Грефа кредитную линию с плавающим процентом.
Кроме того, Сбер и АФК «Система» совместно оперируют активами.
В 2021 году Сбер продал АФК «Системе» компанию VisionLabs. В 2020 году совместное предприятие Сбербанка и АФК «Системы» ООО «Мегаполис – Инвест» купило 64,37% акций «Группы Электрозавод» за 24,7 млрд рублей. В марте 2022 года АФК «Система» сначала приобрела у Сбера 49% капитала ООО «СБ Благосостояние», а в декабре продала эту долю ООО «Деметра траст» и ООО «Ультрамарин». При этом сама компания явно осталась в контуре Сбера. Дело в том, что 49% «СБ Благосостояние» принадлежит ООО «Остров», которое находится в собственности «СБ Благосостояния» и дочки Сбера ООО «Индиго». Евтушенков в данной истории мог оказывать услуги грефовской администрации по реорганизации бизнеса.
В 2023 году дочка АФК «Системы» компания «СВК фонд 1» полностью выкупила у Сбера платформу для таргетированной рекламы Segmento. Есть в этой системе связей и обратные прецеденты – в апреле 2024 года Сбербанк выкупил у АФК «Системы» 60% в аэропорту Горно-Алтайска. Благодаря сотрудничеству с Евтушенковым Сбер обзавелся многими активами.
Весь этот сложный бизнес объясняется личными отношениями Грефа и Евтушенкова. Когда в 2014 году Евтушенкова посадили под домашний арест по делу «Башнефти», его вместе с Грефом защищала вся либеральная грядка. Греф назвал произошедшее событие «большой трагедией», а Евтушенкова честным и порядочным человеком. Алексей Улюкаев, который на тот момент был министром экономического развития и который позднее сядет за «колбасу», полученную на встрече с Игорем Сечиным, посетовал на ухудшение инвестклимата в стране. Уехавший после СВО из России Анатолий Чубайс, который в те годы активно осваивал деньги «Роснано», заявил, что нельзя всерьез воспринимать тезис, что Евтушенков мог в «Башнефти» отмывать деньги.
ВТБ и Ростех помогут?
Кроме Сбера у АФК «Системы» имеются плотные отношения с ВТБ Андрея Костина. В 2018 году структуры решили создать крупный фармхолдинг на базе OBL Pharm, которое перешло в их совместную собственность. К февралю 2021 года организация оформилась в холдинг «Биннофарм Групп», а уже в декабре АФК «Система» выкупила контрольный пакет у ВТБ. Данная структура занималась производством вакцины «Спутник V», которая стала в России главным средством борьбы с пандемией COVID-19.
ВТБ помог Евтушенкову создать крупный фармацевтический бизнес. По такой же схеме банк Костина действовал в рамках «Деметры-Холдинг» Искандера Махмудова. Данный олигарх при помощи ВТБ за несколько лет стал ведущим игроком в сельском хозяйстве и экспорте зерна за рубеж.
Евтушенков, судя по всему, рассчитывает на то, что в случае критичной ситуации он всегда сможет поиграть активами и передать в обмен на помощь часть из них Сберу, ВТБ или другим дружественным организациям – не надо забывать и про «ростеховский» «НК Банк» Виктора Григорьева. В случае хорошего отношения они могут забрать актив к себе, закрыть его долги, а затем вернуть обратно – такие случаи в российской практике случались.
Здесь всегда может подставить плечо и глава «Ростеха» Сергей Чемезов, чья госкорпорация взаимодействует с АФК «Системой» по многим проектам и влияет на бизнес Евтушенкова. Тем более Евтушенков и АФК «Система» набрали действительно большое количество активов. От некоторых из них можно отказаться и сохранить за счет этого остальной бизнес.
Бизнес АФК «Системы»
Сразу после событий февраля 2022 года АФК «Система» вместо Озон-банка создала с нуля Еком-банк с уставным капиталом в 3,6 млрд рублей, а в мае за счет депозитарных расписок на 4,5 млрд рублей нарастила долю в девелоперской компании «Эталон» с 25,6% до 48,8%.
В июне 2022 года АФК «Система» купила производителя минеральной воды «Архыз» за 450 млн рублей, а в июле приобрела доли в двух камчатских рыбных компаний. Теперь АФК «Системе» принадлежит 75% «Кристал Фиш» и 10% «Хангар», причем команда Евтушенкова озвучивала планы о формировании в будущем крупного рыбопромышленного холдинга с выловом до 35 тысяч тонн рыбы в год и своей переработкой.
В октябре 2022 года АФК «Система» приобрела за 15,8 млрд рублей 47,7% ретейлера одежды Melon Fashion Group, который владеет такими брендами как Zarina, Sela и Befree. Евтушенков тогда же пытался выкупить в состав «Сегежи» российские фабрики IKEA, но Минпромторг в лице Чемезова передал их другим игрокам. В этой истории бизнесмену даже не помогли его связи с Чемезовым и выход через него на тогдашнего главу ведомства, а ныне вице-премьера Дениса Мантурова. Чемезов и Мантуров «исправились» осенью 2024 года и передали АФК «Системе» производителя ключевого для российской программы импортозамещения производителя процессоров «Эльбрус» АО МЦСТ.
В феврале 2023 года АФК «Система» выкупила десять отелей норвежской сети Wenaas за 203 млн евро. Примерно в это же время дочка АФК «Система» холдинг Cosmos Hotel Group вложилась в строительство гостиничного комплекса в Дагестане на берегу Каспийского моря, где собирается построить гостиницы класса четырех и пяти звезд. Также у компании появился схожий проект в Краснодарском крае, а всё это вместе миллиарды рублей. Преддефолтное состояние.
Бизнес Евтушенкова пухнет, несмотря на преддефолтное состояние, но все не так хорошо у миллиардера, как иногда кажется. Долги у дивизиона АФК «Системы» большие, и они могут привести даже к повторению истории с «Башнефтью». Чтобы купировать эти риски, АФК «Система» еще в прошлом году начала распродавать активы.
Сначала под молоток пошла доля Евтушенкова в рыбном холдинге «Восток». Затем это же произошло с венчурным фондом Sistema SmartTech, а в августе 2024 года Росимущество выставило на продажу с молотка имущество АО «Ситроникс клауд», которое ранее принадлежало АФК «Системе».
История с «Ситрониксом» говорит о том, что Евтушенков перестал поспевать за долгами и уже не может рассчитываться за них с помощью IPO и операций активами. Аналогичный сюжет намечается с «Сегежей». Если АФК «Система» не привлечет нужные 400 млрд рублей в результате выпуска облигаций, то не покроет долги своей дочки, которая работает в минус. Дебет с кредитом в бизнесе Евтушенкова сводится только теоретически, поэтому в случае реализации негативного сценария, бизнесмену придется либо искать волшебную таблетку в виде кредитов, либо продавать бизнес и уходить на пенсию.
Распечатать